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          信托:金融的野孩子

          1評論 2019-07-15 15:51:32 來源:查理大咖 作者:查理金融團隊 中迪投資22%大肉

          銀行、信托、保險、證券是中國金融業四大支柱,他們關系到國計民生,在目前我國實行金融分業經營的體制下,信托公司是唯一同時可以涉足資本市場、貨幣市場和產業市場的多功能金融機構,信托功能“約等于”銀行+保險+證券+實體經營,目前國內僅有68家信托公司,是最稀缺的金融牌照。

            

            銀行、信托、保險、證券是中國金融業四大支柱,他們關系到國計民生,在目前我國實行金融分業經營的體制下,信托公司是唯一同時可以涉足資本市場、貨幣市場和產業市場的多功能金融機構,信托功能“約等于”銀行+保險+證券+實體經營,目前國內僅有68家信托公司,是最稀缺的金融牌照。

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            如何看信托

            信托是委托人基于對受托人的信任,將其財產權委托給受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或特定目的,進行管理和處分的行為。“受人之托,代人理財”是信托行業最初的發展宗旨。參照金融“一個中心(杠桿)、兩個基本點(資金和投向)”的行業框架,信托行業具有“高杠桿、活資金和多投向”的特點。

            一是杠桿方面。根據2019年1季度數據,在銀行、信托、證券和保險四大行業上,信托以22.54萬億的規模排名第2位,但其所有者權益僅有0.59萬億,杠桿倍數達到38.2倍,同期銀行杠桿12.31倍、證券3.54倍、保險8.46倍。

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            二是資金來源。信托高杠桿的背后其實是資金來源的多元化和靈活性。信托資金來源可根據產品來劃分為單一資金信托和集合資金信托。1、單一資金一般資金來源為同業資金為主,也就是各個銀行、證券的資金,主要投向是政信項目、地產等。2、集合資金的來源為個人資金,100—1000萬不等,主要投向政信、地產、實體企業、股權投資、證券市場等領域。

            三是業務范圍。從業務范圍來看,信托是我國金融機構中唯一能夠橫跨貨幣市場、資本市場和實業投資領域進行經營的金融機構。簡單講可以投資的領域信托都可以投。

            上述三個特征反過來很好地解釋了為什么信托的人均創利冠絕整個金融行業,無他唯高杠桿而已!而要做到杠桿,就必須有靈活的資金、廣泛的業務再加寬松的監管(與銀政保相比),而這三者信托都有,也因此促進了行業的大發展:

            1、2002年底我國信托資產余額僅為7000億元,2012年大資管元年規模突破5萬億元,10年時間增長了6倍左右。

            2、2012年之后,我國信托業開始快速發展,2017年底信托資產余額達到26.25萬億元,大資管的最初五年,信托資產實現超過5倍的增長,這兩次增長均利于信托與銀行的深度合作。

            3、在金融監管加強的2017年,信托業仍然一枝獨秀保持快速增長,特別是在其它通道(如基金子公司、券商資管等)規模明顯壓縮的情況下,信托資產余額全年反而大幅增長了6萬億元,規模從20.22萬億元大幅增長至26.25萬億元。

            4、進入2018年,監管重點由銀行轉移至信托,并且開始查缺補漏,信托業業務面臨萎縮,一季度規模下降0.64萬億元,這是15年以來的第二次下降(上次為2015年3季度下降0.25萬億元),不得不引起警惕。

            如何看創新

            信托的發展史其實也是中國金融的創新史。80年代的信托,作為中國的窗口,吸引了外資,支撐了工業化;90年代的信托,作為銀行的補充,聚集了閑散資金,投向了城市建設;千禧年后的信托,又成為千百萬群眾投資理財的工具。信托,作為直接、間接融資的活躍和補充,每一次新功能的突破,都伴隨著改革的演進。

            1979年1月17日,鄧小平邀請榮毅仁在內的5位工商業大王,稱“經濟建設感到知識不夠、資金也不足,希望錢要用起來,人要用起來”,并特別鼓勵榮毅仁要主動大膽一些。9個月后,榮毅仁主導的中國國際信托公司(簡稱“中信”)成立,直屬國務院,以“從國外吸收資金、引進先進技術、投入國家建設”為己任。

            2000年,上海再次啟動投融資體制改革,全面引入民間資本。當年2月,《新民晚報》刊登了上海市政公路建設對外招商的消息。于是,6個月后,愛建信托以17.3億元贏得了外環隧道的專營權。競標成功后,愛建信托把經營權質押給了工商銀行(行情601398,診股)獲得12億元貸款,而剩余5億多的資金需求,則成為信托行業的一個妙筆。

            2003年,央行出臺121號文,房地產企業銀行貸款再次增加限制條件,這成為了信托發展的催化劑。一批批資金通過信托計劃成為房地產企業的糧草。2010年,房地產信托當年銷售額高達1210億元,同比增長208%。

            2005年,股票代客理財興起,以“委托受托”方式,源源不斷流入股市,拉開了私募信托化的大戲,戲曲的高潮出現在2015年盛夏的傘形信托

            2010年10月,銀監會指出“房地產行業貸款風險隱患上升”,同時收緊了對貸款額度與貸款投向的監管。商業銀行直接放貸進入房地產市場與地方政府融資平臺受到限制,于是“銀信合作”成為銀行為實體經濟提供流動性的重要模式,也直接導致了信托規模的快速增長。

            2012年,券商、基金、保險等領域紛紛依照信托業的模式,放開監管,中國所謂的大資管元年正是從2012年開始,銀行與非銀機構的合作造就了近5年的影子銀行瘋狂發展。

            每一次的經濟發展和調整,信托總能找到創新的機會點,一開始是政府市政建設項目的融資工具,后來成了地產商地產項目的融資工作,再后來就變成了證券投資基金的融資工具和企業項目融資工具。但是創新對應風險,一部金融創新史也就是一部金融風險史:1997年,爆發全國第二大的廣東國際信托投資公司(廣國信)事件,資不抵債14億元,最后按照市場化進行清算。2002年,中興信托發生挪用客戶保證金事件。2004年金信信托違規投資股票,按照年化16%吸收資金到股市進行坐莊炒作。

            如何看監管

            總體而言,信托近40年經歷六次整頓。不過在21世紀之前,由于我國一直沒有一部統一的信托法(2001年才發布),導致我國信托業的發展一直比較紊亂。2001年之前信托業經歷五次大整頓,2003年銀監會接手信托公司的監管權后,重塑監管架構。2007年銀監會發布新兩規(和《信托法》并稱為“一法兩規”),使信托公司的業務發展逐步邁入正軌。2010年以來銀監會開始出臺相關政策進行約束,但信托公司天然的業務優勢總能為其打開新一輪的業務發展空間。當然這一銀監體系內部的合作模式使得證監會和保監會艷羨不已,2012年之后證監會體系下的機構也復制信托的業務模式得以快速發展,保監會也出臺相關政策放開保險資管業務。在2012-2017年的這五年時間,大資管業務為主的影子銀行業務催生了各種業務類型,也導致金融強監管和去杠桿進程在2017年正式開始。進入2017年以來,信托業正面臨日益嚴厲的監管,金融監管一統是大趨勢,回歸本源正成為各信托機構的努力方向。

            信托業的監管形成了“一體三翼”的架構:中國銀保監會信托部、中國信托業協會、中國信托登記公司和中國信托業保障基金:

            1、2015年3月,中國銀監會內部監管架構變革,正式成立信托監督管理部(之前由非銀部管理),信托被獨立出來進行監管。

            2、中國信托業協會成立于2005年5月,是信托業的自律組織,于2015年推出《信托公司行業評級指引(試行)》,簡稱“短劍”體系(CRIS)(包括資本實力指標、風險管理能力指標、增值能力指標和社會責任指標四個方面。該評級體系與銀監會的《信托公司監管評級與分類監管指引(2014年8月修訂)》相互彌補。

            3、中國信托登記公司(簡稱中信登)于2016年12月26日正式揭牌成立,其中中債登持股51%,中信信托、重慶信托、中融信托、建信信托、上海信托、民生信托中航信托平安信托等8家信托公司分別持股3.33%,中國信托業協會和中國信托業保障基金分別持股0.33%和2%。中信登的業務范圍包括:信托產品、受益權信息及其變動情況登記,信托受益權賬戶設立和管理,信托產品發行、交易、清算、結算、估值、信息披露、查詢、咨詢和培訓等服務以及部分監管職能。

            4、中國信托業保障基金于2014年12月12日成立,保障基金主要由信托業市場參與者共同籌集,用于化解和處置信托業風險的行業互助資金。

            在具體監管指標上形成了“凈資本、風險準備金、風險基金和杠桿率”的四大指標體系。

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            如何看未來

            信托的靈活性在所有金融行業中無出其右,也因此被認為是金融中的壞孩子和野孩子,但是沒有金融創新,城市建設和實體發展的很多融資需求就無法滿足,因此創新與監管需要有一個適當的契合點。但就監管而言,除了部門監管的加強,實質上還是需要市場自律的發展,就如同孩子,必須走出父母的范圍學會獨立生存,走不出剛性兌付的信托就如同活在爸媽之下的孩子,永遠會有野孩子和壞孩子的毛病。打破剛性兌付才能有信托才會有更加美好的未來,但此戰不易:需要企業、投資人和政府的共同努力!

            改革唯艱,但這也正是改革的價值所在!

          關鍵詞閱讀:信托

          責任編輯:Robot RF13015
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